如果隨意遏制互聯(lián)網(wǎng)公司在支付領(lǐng)域逐鹿天下的空間，如果僅將增量市場留作金融創(chuàng)新的試驗田，監(jiān)管者得到的將是硝煙暫時散去，失掉的卻是改變未來的機會。
文/陳龍 長江商學(xué)院金融學(xué)院教授、工商管理博士(DBA)及校友事務(wù)副院長
粉刺是一種名聲不太好的小紅點。進化學(xué)家告訴我們說，粉刺是人類從動物最終進化為現(xiàn)在的人的一種殘余：它使猿人的毛發(fā)迅速消褪。
不巧的是，人類旺盛的皮脂分泌并不理會粉刺帶來的革命，仍然固執(zhí)地潤滑著所剩不多的毛發(fā)。這樣的疏忽導(dǎo)致了今天人類在社交場合的種種尷尬。大部分人要等到皺紋的出現(xiàn)才能將那個可惡的紅點趕出江湖。
幾百萬年前，猿人身上的毛發(fā)和粉刺之間經(jīng)歷了怎樣你死我活的較量，并不是本文的題中之義。這個令人不愉快的小紅點之所以引起我的注意，是因為它出現(xiàn)在英國《經(jīng)濟學(xué)人》周刊的一篇文章里。在談及P2P等諸多新融資工具的規(guī)模時，一位西方從業(yè)者自嘲地說：“我們甚至不是銀行屁股上的一個小粉刺。”這句話一語道破天機，但是目前在中國，這層窗戶紙至今還沒有人捅破。不僅如此，監(jiān)管層還似乎一度表露出積極鼓勵這個小粉刺壯大的態(tài)度。如果缺乏對銀行業(yè)整體商業(yè)格局的把握，如果看不到金融創(chuàng)新的國際趨勢，如果分不清楚互聯(lián)網(wǎng)金融的主戰(zhàn)場和次戰(zhàn)場，監(jiān)管者很容易一葉障目，讓監(jiān)管的重心有所偏離。
我們只有理解和把握金融創(chuàng)新的世界潮流并且形成共識，在此共識的基礎(chǔ)之上討論和制定互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則才有意義。否則，都是盲人摸象，都是閉門造車。
【金融創(chuàng)新的國際趨勢】
互聯(lián)網(wǎng)巨頭染指金融業(yè)已經(jīng)不是什么新聞了。谷歌公司2011年推出了谷歌錢包，去年，還入股了被認為最有可能改變支付業(yè)未來的公司Ripple Labs。亞馬遜已經(jīng)開始提供基于Kindle的支付和轉(zhuǎn)賬服務(wù)。蘋果正在探索基于iPhone和iPad的手機錢包和支付。這些公司有很大的差異，共同之處在于，它們都不是銀行，卻在銀行經(jīng)營多年的地盤上施展拳腳。
在傳統(tǒng)銀行家們眼中，這些入侵者是一群怪胎。它們擅長運用各種你聞所未聞的新技術(shù)，樂此不疲地尋找更有效率的方式來替代現(xiàn)有的金融手段。它們一邊悄悄地挖著傳統(tǒng)銀行業(yè)利潤的墻角，一邊在監(jiān)管者的眼皮底下暗度陳倉。它們在兩大戰(zhàn)場上同時開疆拓土，其中一塊是借貸，比如那位從業(yè)者所提及的P2P。
美國最大的P2P公司是 Lending Club(谷歌是投資者)，其貸款規(guī)模在過去八年里翻了30倍，而且三分之二的投資來自機構(gòu)投資者。
但是，即便加上排名第二的Prosper，美國兩家最大的P2P公司的貸款總額為50億美元，與美國高達1.8萬億美元的無擔(dān)保個人貸款總額相比，不過3?。
我贊同這種說法，即P2P市場的增速令人咂舌，但要是說這會是一個多么龐大的市場則言之過早;相對于金融業(yè)的龐大軀體，這不過是一個千分之幾的“粉刺”。
那么，如果P2P是個次戰(zhàn)場，真正的主戰(zhàn)場在哪里呢?
法國零售銀行協(xié)會(EFMA)和印度Infosys對全球150家銀行進行調(diào)查，請他們回答誰會是他們接下來最大的潛在威脅，讓人意外的是，谷歌成為首選。一個月前，招商銀行的一位副總裁曾經(jīng)告訴我，他們最擔(dān)心的不是諸多“寶寶們”，而是擁有指紋閱讀技術(shù)的蘋果來做支付怎么辦?這樣的擔(dān)心是有道理的，因為在銀行業(yè)的整體格局中，支付才是真正的主戰(zhàn)場。
同粉刺般大小的P2P市場相比，支付簡直就是一座金山。
2012年，全世界的商業(yè)銀行有34%的收入來自支付類，規(guī)模達到1.3萬億美元，并且一直保持高速增長。越來越多的錢從銀行流向支付類的賬戶，這是銀行不愿意看到卻每天都在全世界發(fā)生的事實。
美國的一個零售聯(lián)盟，包括沃爾瑪、CVS和?？松梨诘却蠊荆诮⒁粋€移動支付體系;美國三家電訊巨頭(AT&T、T-Mobile和Verizon)正在聯(lián)合建立自己的移動支付和虛擬錢包。
這些非銀行類企業(yè)進軍支付，最重要的原因是人類社會正在進入數(shù)據(jù)時代。
支付不只是交易的完成，還包括信息數(shù)據(jù)的搜集。一方面，傳統(tǒng)支付跟不上互聯(lián)網(wǎng)時代對支付的便捷要求;另一方面，借助大數(shù)據(jù)，商家可以在同一個平臺上提供精準(zhǔn)營銷和基于支付的金融服務(wù)。
業(yè)界已經(jīng)意識到這樣一個微妙的變化，支付行業(yè)的供應(yīng)鏈正在改變。支付功能可以被分解為支付和信息搜集。前者正在被標(biāo)準(zhǔn)化、商品化，由成本最低的供應(yīng)商提供，比如谷歌;信息搜集的功能則變得越來越有價值。這種微妙的變化因為技術(shù)的驅(qū)動而顯現(xiàn)出強大的生命力。
也許在不遠的將來，銀行家們的擔(dān)心將會變成現(xiàn)實，互聯(lián)網(wǎng)公司比如谷歌或者阿里巴巴，將成為最主要的支付方。它們向社會提供完全免費的支付類服務(wù)，代價只不過是一個幾秒鐘的廣告畫面。
支付是金融業(yè)最基本也是最重要的功能。最古老的金融工具，也就是錢，是用來結(jié)算和支付的。這個道理說起來很簡單，但實際上現(xiàn)在的銀行已經(jīng)忘記了。
在歷史上，金融業(yè)做大往往是從支付開始的。所以我有一個很深刻的體會：得支付者得天下，而現(xiàn)在是得移動支付者得天下。
不管銀行是不是愿意承認，它們在移動支付的大潮中已經(jīng)落后并扮演次要角色。這種深刻的變化意味著支付壟斷的終結(jié)。
從金融業(yè)的格局上看，P2P和眾籌等新的融資手段，雖然屬于金融創(chuàng)新，卻是對現(xiàn)有金融體系的一種補充，是錦上添花的增量市場，不會對現(xiàn)有格局產(chǎn)生巨大沖擊。而結(jié)算、支付和利息收入代表了一般用戶對銀行最主要的需求。支付和利息收入結(jié)合的產(chǎn)品(如余額寶)以及和信用額度結(jié)合的產(chǎn)品(如信用卡)會對傳統(tǒng)金融機構(gòu)造成正面沖擊，直接導(dǎo)致存款搬家和銀行競爭力下降。
今年以來，監(jiān)管層頻頻釋放收緊互聯(lián)網(wǎng)支付、倒逼第三方支付回歸小額的風(fēng)聲。這樣做，無非是將金山一般誘人的支付類劃分成傳統(tǒng)金融機構(gòu)的地盤，留下“粉刺”般大小的P2P和眾籌等增量市場，算是一種安全和創(chuàng)新的平衡。但是，如果你真正明了金融創(chuàng)新的國際趨勢，就會分辨出來，這種地盤的劃分既不符合世界潮流，也有違公平競爭的原則。
【競爭與監(jiān)管】
網(wǎng)絡(luò)支付之所以在互聯(lián)網(wǎng)金融中最先發(fā)力，絕非偶然。不同互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展前景，或者說對傳統(tǒng)金融的沖擊程度，取決于其金融本質(zhì)的不定性。概言之，金融不定性越大的產(chǎn)品，越難通過互聯(lián)網(wǎng)去中介，互聯(lián)網(wǎng)化的速度就越慢，對傳統(tǒng)金融的沖擊就越弱。
由此我們就可以弄清楚，互聯(lián)網(wǎng)金融為什么會形成今天的格局。P2P的本質(zhì)是高風(fēng)險小貸的互聯(lián)網(wǎng)化。其風(fēng)險和信息不對稱的金融屬性并不能夠被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)輕易克服，這就決定了這是一個發(fā)展相對緩慢、對傳統(tǒng)金融沖擊較弱的細分市場。
與P2P和眾籌等需要撮合的本質(zhì)不同，支付是在雙方約定后才發(fā)生的，其不定性相對較小，對支付渠道的便捷與安全是最主要的需求，而安全性也可以通過貨到付款等方式解決，因此，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展相對來說更快、更成熟，其所帶來的變革也就最明顯。這是網(wǎng)絡(luò)支付發(fā)展到今天所占的地利。
除了地利，中國第三方支付得以爆炸式發(fā)展，其所占的天時全拜商業(yè)銀行所賜。網(wǎng)絡(luò)支付的特點是小額度、大批量、多環(huán)節(jié)、大投入、小利潤，而且客戶也不是大額存款的貢獻者。
習(xí)慣了吃存貸差的中國商業(yè)銀行對這樣的需求不夠重視，主動把網(wǎng)絡(luò)支付外包，無意中給第三方支付提供了蓬勃發(fā)展的巨大空間。在支付領(lǐng)域，中國甚至領(lǐng)先于美國這樣一個習(xí)慣了用支票支付的國家。
支付還是一座等待被挖掘的大數(shù)據(jù)的金山。支付是信息流和資金流的匯集點，是構(gòu)建大數(shù)據(jù)的一個核心環(huán)節(jié)。支付公司可以依靠渠道和大數(shù)據(jù)來降低不定性，進而提供有競爭力的信貸和其他金融服務(wù)，例如余額寶和信用卡。顯然，非銀行企業(yè)做網(wǎng)絡(luò)支付，尤其和商業(yè)結(jié)合，其對傳統(tǒng)銀行的沖擊，與P2P和眾籌不可同日而語。
支付功能的放開，不可避免地會對造幣功能和貨幣口徑統(tǒng)計帶來挑戰(zhàn)。這個顧慮看似合理，卻經(jīng)不起推敲。稍微有點經(jīng)濟學(xué)常識的人都知道，之所以有M0、M1、M2等不同的貨幣供給指標(biāo)，就是因為隨著金融體系的發(fā)展，貨幣的定義一直在改變。開明的監(jiān)管思路應(yīng)該把握金融創(chuàng)新的節(jié)拍，適度調(diào)整貨幣口徑和政策，而非囿于原有的貨幣政策。以這樣貌似學(xué)術(shù)的理由來阻礙金融創(chuàng)新，恰恰違背了監(jiān)管的首要原則：監(jiān)管應(yīng)以效果為主要目標(biāo)而不是監(jiān)管的便利性。
以安全性來質(zhì)疑第三方支付，是另一種看似合理的顧慮，但是數(shù)據(jù)表明，真實的情況并不糟糕。根據(jù)易觀智庫2011年做的調(diào)查，第三方網(wǎng)絡(luò)支付用戶因安全問題造成資金損失的用戶比例低于萬分之五，比用戶擔(dān)心的情況好很多。這個數(shù)字也和支付寶公布的數(shù)據(jù)一致。相比之下，美國版支付寶PayPal的損失率高了一個數(shù)量級，達到了千分之幾的水平。
eBay旗下的PayPal因為被稱作美國版支付寶而在中國家喻戶曉，但是PayPal成長的故事卻不太為人所知。PayPal原來是一家獨立的公司，創(chuàng)始人是現(xiàn)在如日中天的艾隆·馬斯克(Elon Musk)。這家公司在與eBay的競爭中竟然打敗了eBay自己的網(wǎng)絡(luò)支付公司Billpoint，取而代之，成為并購案例中的一個經(jīng)典。
Billpoint錯就錯在依然采取傳統(tǒng)銀行業(yè)的做法，要求用戶在注冊前先按照傳統(tǒng)方法驗明身份，繁瑣的注冊程序令客戶望而卻步，轉(zhuǎn)而選擇簡易便捷的PayPal;最后eBay被迫淘汰Billpoint，在2002年以15億美元的高價收購PayPal。PayPal也發(fā)展成為世界上最大的網(wǎng)絡(luò)支付平臺。
這個案例告訴我們，金融創(chuàng)新的目標(biāo)并不是絕對的安全，而是安全和效率的平衡。如果沒有網(wǎng)絡(luò)支付適度的容錯率，電商也難以發(fā)展，其結(jié)果是社會福利的整體下降和經(jīng)濟發(fā)展的放緩。
網(wǎng)絡(luò)支付需要被監(jiān)管，西方各國也有不同的監(jiān)管措施，但很少在支付金額上加以苛刻限制。
中國在最初階段以謹(jǐn)慎的態(tài)度將第三方支付定位為小額，這種做法可以理解但并不意味著應(yīng)該永遠如此，也不代表額度應(yīng)該越來越小。更何況，小額和便利這兩個原則之間，本身就存在沖突和矛盾;如果把交易額度限制到很小，也就沒有便利可言了。當(dāng)世界潮流在擁抱支付壟斷的終結(jié)時，監(jiān)管者不應(yīng)當(dāng)選擇相反的方向。
如果把創(chuàng)新作為特權(quán)交給現(xiàn)有機構(gòu)，可以預(yù)見的后果是創(chuàng)新被推遲甚至被扼殺。
柯達之所以破產(chǎn)，不是因為不能創(chuàng)新——數(shù)碼相機由柯達發(fā)明——而是因為推動創(chuàng)新不符合公司主營業(yè)務(wù)方向。所以，創(chuàng)新最需要的土壤是平等競爭及其成果的保護。用經(jīng)濟學(xué)家熊彼特的話來說，創(chuàng)新帶來破壞，“創(chuàng)新性破壞”是推動市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)動的引擎，也是“市場經(jīng)濟的本質(zhì)現(xiàn)象”。
放開“粉刺”般大小的增量市場去鼓勵金融創(chuàng)新，卻把支付這個最大的蛋糕置于壟斷利益之下，甚至認為應(yīng)該第三方支付將回歸傳統(tǒng)銀行，這樣的監(jiān)管思路是一種逆潮流而動的倒退。
時下國際金融界和監(jiān)管者正在討論的，不是如何圍剿這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是支付壟斷的結(jié)束，是支付供應(yīng)鏈的改變，是谷歌作為傳統(tǒng)銀行最有威脅的新對手的崛起。如果中國的監(jiān)管機構(gòu)看不清這個大趨勢，而是一力維護傳統(tǒng)金融的利益，其行為是一種失職，其效果也令人擔(dān)憂。
創(chuàng)新是很微妙的事情。當(dāng)監(jiān)管的風(fēng)險沒有那么大的時候，創(chuàng)新是一種權(quán)利。如果風(fēng)險比較大，監(jiān)管就是一種責(zé)任。對創(chuàng)新的任何監(jiān)管，永遠是尋找好處和風(fēng)險的平衡點。如果“拿不準(zhǔn)”倒不如放開手，給創(chuàng)新提供一個相對寬松的空間。
【通往未來的船票】
在監(jiān)管相對寬松的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國已經(jīng)產(chǎn)生了兩個世界前五強的互聯(lián)網(wǎng)公司：阿里巴巴和騰訊。對第三方支付的支持，已經(jīng)讓中國的網(wǎng)絡(luò)支付走到了世界前列。
互聯(lián)網(wǎng)革命給了中國互聯(lián)網(wǎng)公司一張船票，可以讓它們改變中國未來的市場格局。監(jiān)管者應(yīng)該意識到，他們不能剝奪這張船票，更不能給這張船票分成等級，而是應(yīng)該讓互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機構(gòu)有充分、公 如果沒有互聯(lián)網(wǎng)金融，我們可能意識不到中國的金融業(yè)有多么落后。如果我們不能理解金融的本質(zhì)，我們也無法想象互聯(lián)網(wǎng)金融會帶來怎樣的改變。所幸的是，阿里巴巴和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)讓改變發(fā)生，已經(jīng)讓支付這個主戰(zhàn)場硝煙四起，已經(jīng)讓我們看到支付壟斷舊時代終結(jié)的曙光。
在這個時刻，如果隨意遏制互聯(lián)網(wǎng)公司在支付領(lǐng)域逐鹿天下的空間，如果監(jiān)管者僅將增量市場留作金融創(chuàng)新的試驗田，監(jiān)管者得到的是硝煙暫時散去，失掉的卻是改變未來的機會。應(yīng)該看到，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)必將給這個社會帶來更多的福利。
權(quán)威和權(quán)力怎樣才能被有效利用，這是金融監(jiān)管者面臨的一個難題。但是，對中國的金融業(yè)來說，要粉刺還是要福利，答案應(yīng)該一目了然。
